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  据有关新闻媒体报道，全国中小企业股份转让系统(即“新三板”)将从明年1月1日起实施新的制度体系，真正由中关村园区的股份转让试点蜕变为全国性的场外市场。“新三板”公司CEO谢庚日前在重庆表示，将在年底前对外公开“新三板”的市场制度。据业界分析，这一制度的主要

  内容将包括股东人数突破200人“红线”、降低最低交易基数、允许个人投资商进入等。

  允许个人投资商进入新三板市场，这是新三板规则的一大亮点所在。目前的新三板市场只限于机构投资的人参与。而从中关村园区的股份转让试点的情况去看，新三板还是给投资者带来了良好的赚钱效应的。尤其是新三板公司一旦转板成功，原新三板的投资者大多数都能够得到丰厚的收益。但由于原制度规则下个人投资商不能参与新三板市场，这就使得个人投资商面对新三板市场的赚钱效应只能望洋兴叹。

  但允许个人投资商进入新三板市场是一件祸福难料的事。尤其是对于防范风险能力较差的中小投资者来说，进入新三板的风险也许远超于可能从新三板市场所能得到的收益。因此，尽管管理层一方面允许个人投资商进入新三板市场，但另一方面也为个人投资商进入该市场设置了较高门槛。从有关消息面来看，个人投资商进入新三板市场的门槛除要求投资者开户两年外，还要求投资者的“资产门槛将达百万元级别或更高”。

  笔者认为，不论新规则最终确定的资金门槛如何，为个人投资商进入新三板市场确定较高的资金门槛是很有必要的。比较A股市场与新三板市场，虽然A股市场并不是一个成熟的市场，但较之于新三板市场来说，还是要成熟得多、规范得多。但就是这样一个市场，仍然是投资的人财富的粉碎机。实际上，个人投资商投资新三板市场的风险远超过A股市场。

  首先是“新三板”扩容的风险。中关村园区的股份转让试点市场之所以可以给投资者带来赚钱效应，一方面这一些企业是精选出来的，另一方面挂牌公司的数量有限，可以说扩容前的“新三板”绝大多数都是一个“示范板”。但经过扩容后，“新三板”公司将鱼龙混杂，绝大多数公司难以上市，不少公司甚至随时会倒闭。

  其次是公司上不了市的风险。“新三板”对于投资者最大的诱惑莫过于股票转板上市。但对于扩容后的“新三板”来说，投资者要捕捉到可以成功转板的公司困难将会大得多。根据推算，未来将有成千上万家企业在“新三板”挂牌，届时“新三板”将成为名副其实的“垃圾板”，在垃圾里淘金，这不是一般的投资者能做到的。

  其三是信息不对称的风险。“新三板”公司原本就是非上市公司，其管理并不规范，信息不对称，各种损害投资者利益的事情时有发生，破产或倒闭也将是很多“新三板”公司不可回避的命运。有利好消息，知情人提前买进，有利空消息，知情者提前卖出。作为散户来说，始终都是受害者或买单人。

  其四是股票交易风险。目前A股市场挂牌交易的公司都是正式的上市公司，其股票交易采取的是在每周五个交易日规定的交易时间段里连续交易，不会出现买不到股票或卖不出股票的情况。但“新三板”挂牌的公司是非上市公司，其股票交易是集合竞价方式来进行集中配对成交，投资者买卖股票很不方便，也许会出现想买买不到，想卖卖不出。

  也正因如此，新三板市场并不是一个适合个人投资商参与的市场，管理层为个人投资商参与新三板市场设置较高的门槛，这是对投入资产的人负责的表现，这个门槛设置得越高越好。

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